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公用事业美股光伏电池组件公司季报总结

发布时间:2019-08-15 16:10:35

公用事业:美股光伏电池组件公司 季报总结 2012-12-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

出货量 季度环比、同比下降。

出货量 季度同比下降2.6%,环比下降4.9%,主要原因是欧洲传统市场装机出现下滑,市场备货意愿下降,同时,受新兴市场美国、印度的贸易战预期影响,导致整体出货量略有下滑。其中,晶科在出货量上表现突出, 季度出货量环比增长28%,同比增长 1%,是唯一一个同比与环比都增长的公司;昱辉阳光的Virtus组件出货量达101.7MW,环比增长 4%,整体出货量同比增长 00%以上。

全年装机目标继续下调,行业整合仍将持续。

根据最新出货量目标,除了无锡尚德,7家太阳能组件的2012年出货量目标为11.1GW,较2011年出货量增长10%,但较一季度目标下调900MW,约为8%。我们认为出货量增长10%略低于2012装机量的增速预期,说明全球行业格局并未发生较大变化,并未看到一线企业的市场占有率上升,说明行业整合仍将继续。

盈利能力仍在底部,短期难现拐点、扭亏。

季度美股中国企业的组件价格在在0.64-0.85美元/W之间,从降幅来看,价格有企稳迹象,平均降幅为6%,远低于2季度的14%,由于4季度光伏旺季不旺,价格下降仍将持续。 季度成本的均值为0.69美元/W,环比下降 %,成本区间在0.59-0.78美元/W之间,目前硅料价格已与成本倒挂,未来出现小反弹的概率较高,而非硅成本的下降也见到一定瓶颈,因此预计4季度成本下降的幅度将继续放缓。 季度电池组件企业平均综合毛利率为-5.6%,环比下降5%;净利率平均值为-28.6%,环比上升2. %。从前 季度盈利能力来看,晶科是唯一一个盈利能力持续改善的公司;在行业短期难见拐点的情况下,未来运营费用及财务费用将使大部分企业持续处于亏损状态。

偿债能力持续恶化,信用风险加剧。

季度各公司的资产负债率在61%-94%之间,均值环比小幅上升,偿债能力持续恶化; 季度年化应收账款周转天数环比上升20%,同比上升44%,主要由于行业持续低迷,各公司相继放宽信用政策,未来信用风险将加剧。

库存及库存周转率持续下降。

季度电池组件企业平均库存水平环比下降17%,连续第二个季度下降,其中LDK、英利、晶澳库存水平环比下降超20%;库存周转率环比下降10%,主要由于价格下降导致收入减少,从而周转率有所下降,同时,各企业的周转率的差距在 季缩窄。

季报行情难以持续。

美国中国光伏股票近期涨幅明显,主要由于库存下降,未来价格降幅将趋于平缓,公司的盈利能力将不会更差。同时,各国对中国光伏产品的贸易政策、上网电价调整等一系列利空出尽,再加上大部分公司P/B在0.1-0.4之间的低估值。我们认为,欧盟“双反”效应将在201 年2、 季度发酵,行业将见底,但由于产能过剩的问题持续存在,价格与成本差就始终存在向下的压力,电池组件企业盈利仍将维持在底部,因此股价上涨将不具有持续性。

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