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金融:非银板块和个股如何演绎上涨行情

发布时间:2019-10-09 17:04:01

金融:非银板块和个股如何演绎上涨行情 2019-0 -02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点关注保险权益弹性,科创板正式落地,信托贷款回暖有望持续政策周期与市场周期共振,重视券商股配置价值。1)证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,对于发行、上市、定价、交易等环节均予以明确,资本市场扩容进入倒计时;2)市场回暖下交易和两融均逐步复苏,本周日均成交额环比大增50.5%至8706亿元,两融余额再次突破8000亿元,在新增客户数和交易结算资金快速流入背景下预计交投将持续保持活跃,推动券商盈利继续修复; )个股推荐华泰证券、中信证券、中信建投和国泰君安。

重视当前保险板块配置性价比,继续推荐增配。1)当前权益市场弹性推动保险板块贝塔行情,逐步修复保险股估值,从权益投资角度来看,各公司股基合计占投资资产比例10%左右,10%的市场上行将带来8-12%的净资产抬升、 -5%的内含价值提升,并大幅影响利润水平。2)利率和保费因素向上支持估值抬升。

长端利率快速下行后企稳回升,市场对利率的担忧缓解;保费增速年初以来持续回升,保障型发展1+N阶段NBV增长仍可期待。目前非银子板块中保险估值仍相对较低,重视其权益弹性和低估值带来的轮动效应,推荐估值低弹性高的新华保险和价值龙头中国平安。

资金端政策桎梏逐步放开,行业基本面修复有望持续。1)《资金信托新规》正在制定中,行业资金来源空间有望打开,存在一定边际改善;2)二月信托贷款预计到期规模仍为阶段性低点,随着发行环境的逐步回暖,行业基本面修复短期有望持续。

非银板块和个股如何演绎上涨行情?复盘过往非银板块中细分子领域的上涨行情,信托超额收益最为显著,其次为券商,背后原因仍为核心影响因素的差异:1)信托最受益于货币政策及地产融资政策放松;2)券商受益于政策利好及权益市场走强; )保险板块跟随权益市场,但利率和保费影响同样重要。复盘个股差异来看:1)券商个股上涨的起点各有差异,主要关注点在于政策敏感性、经营机制、区域特色等;后续表现存在个股α,比如次新股、流通盘较小、股权变动、战投引入、员工持股等;上涨的最后阶段基本回归自营弹性;2)保险个股上涨分为权益市场驱动和利率+保费驱动两类情形,第一阶段为基本面,第二阶段存在低估值补涨空间。 )信托个股上涨周期中通常分为两个阶段,第一阶段领涨个股通常为公司事件驱动,后续逐渐回归至业绩驱动。

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