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国信证券:外患不足虑 内忧盼改革

发布时间:2019-12-04 06:22:32

国信证券:外患不足虑 内忧盼改革 2014-02-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

由于阿根廷、土耳其等新兴市场国家货币大幅贬值同时央行干预不力,新兴市场再次发生资金大量出逃;叠加美国1月ISM制造业PMI严重低于预期,美股出现较大幅度调整,2014年春节期间海外金融市场总体延续了春节前一周的避险格局:发达国家与新兴市场股指继续下行,新兴市场汇率大幅调整,主要发达国家国债受到追捧,但工业金属之外的大宗商品价格未受明显冲击。

评论:

我们在2014年1月27日策略周报《新兴市场动荡难撼“节后收获”行情》中认为此次新兴市场风暴对市场的冲击弱于上一次201 年5月新兴市场风暴,本次新兴市场汇率贬值压力集中在少数国家,同时部分国家金融市场并未全面避险(阿根廷比索急剧贬值,但1月阿根廷股指收涨,创历史新高),因此本次新兴市场风暴不具有全局性特征。从目前的市场表现来看,主要新兴市场汇率指数已企稳反弹,债券指数显示亚洲地区流动性并未明显收紧,而人民币即期与远期NDF汇率隐含升贬值预期也显示资金外流压力的缓解。因此我们维持之前的判断:本次新兴市场风暴对A股市场影响较弱,而主要的负面冲击目前已经落地,因此A股有望延续“节后收获”的格局。

2014年发达国家表现仍将强于新兴市场,同时QE削减压力持续存在,因此新兴市场动荡仍是全年主基调,这将反复冲击国内市场的神经。然而,封闭的资本账户,加以201 年外管局20号文、44号文等一系列措施,都对热钱跨境流动进行了有效的遏制。相比其他新兴市场国家,中国对外部金融风暴的免疫力更强。即使个别新兴市场出现问题,只要危机不是全局爆发式的,那么A股市场的主要矛盾仍在于国内的经济结构与改革进程。如果外围风险的出现使得经济结构调整与改革进程停滞,再次错失改革良机将是A股市场最大的利空。

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