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华泰证券:加息或有推迟 影响已经发酵

发布时间:2019-12-04 10:01:07

华泰证券:加息或有推迟 影响已经发酵 2015-07-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

7月30日,美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三公布货币政策会议公告。在此次会议上,FOMC决定将基准利率维持不变,此举符合市场广泛预期。

美国劳动市场和房市景气、消费数据次之、制造业和出口低迷自六月的上次FOMC货币政策会议以来,美国经济数据好坏不一,综合来看劳动市场和房地产市场较为景气、消费数据次之、制造业和出口低迷的局面仍然持续。

本次美联储在货币政策的双重目标——就业与通胀方面,美联储认为就业正在稳定增长,失业率下降趋势未变,劳动力利用率低下的局面已有一定改观;同时物价受能源价格和其他进口商品价格的拖累,尚不达标,但长期通胀依旧稳定。

九月加息可能性未被排除,措辞或造成市场解读分化自四月以来,美联储惯用的“前瞻指引”已经形同虚设,市场开始更加关注联储高官对利率政策的表态。7月11日耶伦在俄亥俄州发表讲话,16日又赴国会做听证词,两次讲话均明确表态认为年内会有加息。加息预期因此不断强化,成了近几周全球资本市场涨落的主导因素。由于七月不加息早已是市场共识,我们更感兴趣此次公告对未来货币政策的描述。然而七月公告相应部分中,唯一一处勉强算是改动的,是将启动加息需要“劳动市场的进一步提高”的“进一步”从“further”一词改为“somefurther”。由于6月失业率从5.5%降至5.3%,这一措辞变化主要反映数据本身的改善,而非某种“暗示”。因此本次会议虽不排除九月加息的可能性,也未见支持九月加息说法的暗示,这或造成市场解读的分化。

我们认为加息或继续推迟至年底我们对加息时点的判断主要基于以下几点:首先,当前美元汇率处于高位,不利出口及美国公司的海外收益。急于加息会使这一情况更加恶化;其次,目前美国通胀水平低于年初的预期,股市未见明显泡沫,房地产也只稍稍超过2008年之前的价格。因此现在看来推迟加息引发金融泡沫的风险并不大;最后,当前处于美联储的预期管理阶段——吸引资金回流美国或是一个主要的支撑理由,但经济走势和加息信号的背离值得玩味。

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